Предпосылки и «пузырь» на рынке недвижимости США
Кризис 2008 года, часто называемый «ипотечным кризисом», зародился в США. Его корни лежали в необычайно активном росте рынка жилья в начале 2000-х, который подогревался сверхнизкими процентными ставками Федеральной резервной системы (ФРС). Банки массово выдавали ипотечные кредиты, в том числе ненадёжным заёмщикам с низким доходом и плохой кредитной историей — так называемые субстандартные ипотечные кредиты. Многие из этих кредитов имели «соблазнительные» условия: низкие начальные платежи, которые резко вырастали через несколько лет, а также околонулевой первоначальный взнос. Широко распространилась уверенность, что цены на жильё будут только расти, поэтому в случае проблем заёмщика банк всегда сможет продать залог (недвижимость) по высокой цене и вернуть деньги.
Роль низких первоначальных взносов и кредитного плеча в кризисе.
Проблему с массовой скупкой недвижимости усугубляли очень низкие первоначальные взносы по ипотекам, из-за которых можно было даже с небольшим капиталом взять в ипотеку сразу несколько квартир, не сильно волнуясь насчет выплат: люди и инвесторы считали, что будущий рост стоимости квартир и сдача в аренду позволит им платить по всем этим кредитам. Впоследствии околонулевые первоначальные взносы назовут одной из ключевых причин кризиса: именно они внесли решающий вклад в темпы раздувания пузыря на этом рынке. По сути, вложения в такие активы являлись вложениями с очень высоким кредитным плечом: большую часть стоимости оплачивалась банки, из-за чего росли и объемы покупок, и риски для банков.
Распространение токсичных активов
Чтобы освободить средства для новых кредитов, банки не держали эти рискованные ипотеки у себя, а упаковывали их в сложные финансовые инструменты — ипотечные облигации (по сути, облигации с обеспечение в виде ипотченых кредитов). Эти «пакеты» из тысяч ипотечных кредитов разных уровней риска затем продавались инвесторам по всему миру: пенсионным фондам, страховым компаниям, другим банкам. Рейтинговые агентства присваивали многим таким продуктам высшие кредитные рейтинги (AAA), не до конца понимая их реальную рискованность и считая, что никакого пузыря на рынке недвижимости нет. Таким образом, риски, сконцентрированные на американском рынке жилья, были распределены по глобальной финансовой системе.
Лопнувший пузырь и цепная реакция
В 2006-2007 годах цены на недвижимость в США достигли пика и начали падать (пузырь лопнул, и все, кто покупали квартиры для перепродажи, не смогли продать их по высокой цене, так как цены рухнули). Всё больше заёмщиков, особенно по субстандартным кредитам, обнаруживали, что их дома теперь стоят меньше, чем сумма долга по ипотеке, и не могли ни платить по выросшим платежам, ни продать жильё, чтобы погасить кредит. Начались массовые дефолты по ипотекам. Это привело к обесцениванию ипотечных облигаций, которые лежали в активах крупнейших мировых банков и фондов. Финансовые институты стали нести огромные убытки, стоимость их активов резко упала, и между ними исчезло доверие. Банки перестали давать друг другу кредиты даже на короткие сроки, что вызвало кризис ликвидности у банков и ускорило их банкротство. Более того, недвижимость, которая являлась залогами по ипотекам и переходила к банкам, ускорила процесс: ведь банки старались поскорее её продать, что резко увеличивало предложение недвижимости и устремило цены на неё в свободное пике.
Кульминация: банкротства и паника
Кризис ликвидности перерос в кризис платёжеспособности. В сентябре 2008 года обанкротился крупный инвестиционный банк Lehman Brothers — это стало точкой высшего напряжения. Паника охватила рынки: акции по всему миру обвалились, замерли рынки коммерческих бумаг, люди выстраивались в очереди, чтобы забрать деньги из банков. Гиганты вроде страховой компании AIG и ипотечных агентств Fannie Mae и Freddie Mac оказались на грани краха. Под угрозой оказалась вся финансовая система, и мир оказался на пороге новой Великой депрессии.
Действия правительств и центральных банков
Чтобы предотвратить коллапс, государства и центробанки пошли на беспрецедентные меры. ФРС (американский ЦБ) и Министерство финансов США провели масштабные операции по спасению ключевых институтов, предоставив им экстренную ликвидность и выкупив токсичные активы. Центральные банки по всему миру резко снизили процентные ставки до почти нулевого уровня, а затем начали программу количественного смягчения (QE) — массовую покупку государственных и ипотечных облигаций для накачки экономики деньгами, чтобы преодолеть кризис ликвидности. Правительства также вводили фискальные стимулы, увеличивая госрасходы для поддержки спроса, поддерживая реальные сектора экономики, которые страдали от снижения спроса как на потребительские товары, так и на инвестиционные, ведь значимую долю каждого фактора спроса составляли покупки в кредит (а кредиты не выдавались).
Переход в глобальную рецессию и последствия
Финансовый кризис быстро перерос в глубокую глобальную экономическую рецессию. Спад производства и торговли, рост безработицы затронули почти все страны. Мировой ВВП в 2009 году сократился — это было первое падение со времён Второй мировой войны. Кризис больно ударил по реальному сектору: компании не могли получить кредиты для операционной деятельности, потребители сокращали расходы. В Европе кризис выявил слабости Еврозоны и позже перерос в европейский долговой кризис (кризис суверенных долгов Греции, Ирландии и других стран).
Уроки и изменения в регулировании
Кризис 2008 года заставил пересмотреть подходы к регулированию финансового сектора. Практически во всех странах были приняты новые, более жёсткие правила. Они ужесточили требования к капиталу банков, ограничили рисковые операции, повысили прозрачность производных инструментов и создали механизмы для упорядоченной ликвидации крупных банков без угрозы для всей системы. Кризис показал опасность сложных финансовых инноваций, недостатки системы кредитных рейтингов и важность макропруденциального надзора (контроля за системными рисками со стороны ЦБ). ЦБ также начал вводить нормативы на кредитные плечи для торговли на фондовых рынках, а также ввел правило об обязательном первоначальном взносе по ипотеке (на момент написания статьи он составляет 20% от общей стоимости недвижимости). Эти уроки сформировали современную архитектуру финансовых рынков.