Понятие кривой доходности
Кривая доходности — это графическое изображение зависимости между сроком погашения долговых обязательств и их доходностью. На графике по горизонтальной оси откладываются сроки до погашения облигаций, а по вертикальной оси — соответствующие значения доходности к погашению. Чаще всего кривую доходности строят для государственных облигаций, так как они считаются безрисковыми активами и служат ориентиром для всей экономики.
Формы кривой доходности
Кривая доходности может принимать три основные формы: нормальную (восходящую), инвертированную (нисходящую) и плоскую. Нормальная кривая, когда краткосрочные ставки ниже долгосрочных, отражает здоровую экономику с ожиданиями роста. На нормальной кривой явно видно базовые соотношения доходности, риска и ликвидности активов: более долгосрочные вложения имеют меньшую ликвидность и больший риск, так что по ним предлагают большую доходность.
Инвертированная кривая, где краткосрочные ставки выше долгосрочных, традиционно считается предвестником рецессии: экономические агенты считают краткосрочные активы слишком рискованными из-за надвигающегося кризиса, и предпочитают вкладываться в долгосрочные активы, повышая спрос на них и снижая их доходность. Также экономические агенты могут рассчитывать, что при надвигающемся кризисе ЦБ будет снижать ключевую ставку для поддержки реального сектора экономики, и в будущем ставки будут ниже, чем текущие.
Плоская кривая указывает на неопределенность в экономике: экономические агенты не могут определить риски в экономике или рассчитать будущую доходность, или же делают разнонаправленные решения, что также сигнализирует о высокой неопределенности.
Факторы, влияющие на форму кривой
На форму кривой доходности влияют несколько ключевых факторов: монетарная политика центрального банка (краткосрочные ставки), инфляционные ожидания (долгосрочные ставки), экономический рост и предложение-спрос на облигации разных сроков. Действия центрального банка по изменению процентных ставок непосредственно влияют на короткий конец кривой (так как ключевая ставка ЦБ - ставка краткосрочных кредитов для банков), в то время как долгосрочные ожидания формируют ее дальнюю часть.
Кривая доходности как экономический индикатор
Кривая доходности является одним из наиболее надежных опережающих индикаторов экономической активности. Инвертированная кривая доходности (когда доходность 10-летних облигаций опускается ниже 2-летних) предшествовала большинству рецессий в США за последние 50 лет. Это происходит потому, что инвесторы, ожидая замедления экономики, начинают активно покупать долгосрочные облигации, что снижает их доходность.
Практическое применение кривой доходности
Для инвесторов и финансовых аналитиков кривая доходности служит важным инструментом анализа. Банки используют ее для управления процентным риском, поскольку они обычно занимают средства по краткосрочным ставкам и выдают кредиты по долгосрочным. Инвесторы могут использовать форму кривой для принятия решений о сроках инвестирования и выборе подходящих облигаций для своего портфеля. ЦБ может анализировать состояние экономики страны и определять надвигающиеся кризисы, а также понимать настроения на финансовом рынке с помощью кривой доходности.